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【EJFQ信析】经济衰退临门 港股寻底路遥

2020-06-12

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美国国会众议院展开对总统特朗普的弹劾调查,不仅拖累周二(24日)美股三大指数先升后回,恒指昨天也急挫335点,26000点关失守,收报25945点。随着9月快将完结,香港第三季本地生产总值(GDP)近尘埃落定,经济连续两季录得负增长机会高唱入云,届时将陷入技术性衰退阶段,恒指第四季走势恐难乐观。

计算GDP可从「生产」、「收入」及「开支」三个角度入手,以了解一地的GDP如何组成。就香港而言,GDP主要以「开支面」和「生产面」编製,其中「开支面」是私人消费开支(C)、本地固定投资(I)、政府消费开支(G),以及货品出口与服务输出减去货品进口与服务输入(X-M)的总和,公式为:GDP=C+I+G+(X-M)。

从香港2018年GDP组成来看,私人消费开支贡献最大,比重高达68.3%;本地固定投资次之,佔21.7%;政府消费开支排第三,佔9.9%;服务输出净额佔9%,而商品出口净额则为负8.9%,意味本港倾向对外提供服务,但从外地购入商品。

儘管香港自2010年起季度GDP按年计一直录得增长,惟2019年开始情况变得相当严峻,第一季按年仅扩张0.6%,第二季放缓至0.5%,为40个季度以来最低水平,并按季倒退0.4%。

第三季伊始,香港经济环境不但没有好转,形势似乎进一步恶化。其中零售业已进入寒冬,7月零售业总销售价值按年劲挫11.4%,较6月的6.7%负增长,跌幅扩阔4.7个百分点,属2016年2月后最差。

当然,零售数字并非量度整体私人消费开支的指标,因数据包括访港旅客在港购买货品方面的开支,惟7月访港旅客人次已由升转跌,8月跌幅更巨,或多或少反映本港消费市道疲弱的一面,也足以左右第三季GDP数字。

除了中美贸易争拗及内地经济下行重压之外,本港自6月起持续爆发大型示威、罢工,暴力冲突升级,相信是导致零售销售持续萎缩的主因。参考2014年佔中运动,GDP第三季按年增长3.2%,第四季降至2.6%,2015首季进一步放缓到2.4%;今次反修例事件比当年规模更大、为时较久,势将重创GDP。根据彭博早前对30位经济学家的调查显示,预计本港第三季经济按年仅增长0.3%,意味按季可能倒退。若GDP连续两季录得负增长,在经济学上代表陷入技术性衰退。

虽然GDP属于滞后指标,但本港经济转差将影响企业盈利,从而拖累整体股市,附【图】所见,香港GDP按季变动与恒指按年变幅的走势几乎同步,目前两者均呈下滑,意味港股第四季难以看好。

中美贸易战变数众多,加上本港仍未成功止暴制乱,香港腹背交困,出口、访港旅客人次、投资等都需要一段时间才能恢复,经济挑战依然巨大,恒指寻底之路将相当漫长。

信报投资研究部

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