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【EJFQ信析】日央妈急救经济 圆滙负息未见底

2020-06-12

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英国与欧盟达成脱欧协议,若获得国会通过,Brexit缠绕3年多终可告一段落;再加上中美贸易谈判取得具体进展,外滙市场出现了微妙变化,主要货币兑美元走势呈分歧,人民币、英镑及欧罗滙价相继转强,日圆却斯「币」独憔悴。最近多宗事件皆对日本货币政策带来举足轻重影响,「央妈」的决定将左右圆滙去向。

今年全球经济增长放缓,各地争相实施宽鬆货币政策,欧洲央行9月中宣布减息兼重启买债,之后美国联储局一如预期下调利率0.25厘,惟日本央行议息后按兵不动「三维持」:维持基準利率于负0.1厘、维持10年期国债孳息率在零水平,以及维持现行购买资产计划。

美国减息而日本利率不变,息差收窄理论上可刺激圆滙造好,同时不利美元,但美元兑日圆在跌穿107水平后于10月初便掉头,并涨至108.8日圆附近,除因为日圆仍属负息水平,纵使息差收窄依然欠吸引力外,主要是受内外因素夹击所致。

外围方面,全球贸易纠纷烽烟四起,最大「火头」的中美争拗终有缓和迹象,双方上周达成首阶段贸易协议,投资者情绪急速好转,避险货币日圆需求减少。

另一边厢,日韩互设出口管制之后,美日贸易谈判也只有「局部协议」,日方承诺向美国开放总值70亿美元的农产品市场,以换取华府延迟向日本进口汽车零部件加徵关税,或令日本资金因购买美国农产品而外流,当然不利日圆滙价。

日本内部经济数据亦见疲弱。作为出口拉动型的经济体系,日本8月出口连续9个月下降,是2016年11月以来最长纪录。此外,国内消费者信心已录得第12个月下滑,9月报35.6,更属2013年4月改变调查方法后的历史新低。日本自10月起提高消费税率,由8%上调至10%,势进一步打击内部需求。

回顾上次2014年4月加消费税,当时税率从5%增至8%,国民在新税率生效前提前消费,之后开始节衣缩食,市道大幅收缩,需逾3年才回复到之前的水平,今次难保类似状况不会重演!分析师估计,日本GDP于今年10月至12月的一季可能因「加税」而按年倒退2.7%。

据报,日本政府计划调低10月经济评估,以反映增加消费税及最强颱风「海贝思」近日吹袭的影响,并且维持对经济「缓慢复甦」的看法,而当局推出刺激措施似乎已刻不容缓。根据路透调查显示,41位受访经济分析师中,有35位认为日央行下一步将放宽货币政策,21位更相信本月底议息后就要「出手」,不排除会深化负利率政策──央行行长黑田东彦早前也指出,负利率续向下调是选项之一。

日本负息恐低处未算低,短期料利淡圆滙,附【图】所见,美元兑日圆目前渐呈头肩底形态,颈线109水平刚好是200天线所在,该支持位若失守,将测试黄金比率61.8%,即110.7日圆。

信报投资研究部

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